vdax

Lo decía Lou en Wallstreet "todo lleva su tiempo, no hay atajos"

El mercado está en un proceso lento de cambio, en lo más inmediato, medios plazos de 1 a 3 meses, yo diría que se está inquieto y con el cuchillo en la boca. Nunca se sabe, pero ese 16 de volatilidad vdax es la zona a vigilar, su ruptura puede activar los programas de venta con técnicas VaR (Value at risk) y eso puede ser violento. De momento seguimos haciendo el pino puente y a la espera de que los jefes lancen la orden de particular (o fondo de inversión) el último.

Y ojo a los bonos, a los niveles que están rozando, similares a los de mayo deberían poner y creo que lo han puesto nervioso a más de uno. Pero la calma sigue estando ahí, aunque ahora es tensa.

Que nadie me malinterprete, solo hablamos de vigilar correcciones técnicas, los crash son impredecibles pues como decía keynes los mercados pueden ser irracionales más allá de tu capacidad financiera. Y un crash es una cuestión de lo que cada uno entienda por ello en magnitud, velocidad y escala temporal. La bolsa ni está cara ni barata, el mercado si que tiene algún desequilibrio, pero con independencia de todo el mercado es una máquina de hacer comisiones.

Además nos estamos confundiendo no es lo mismo la complacencia y la euforia con tener dinero para comprar... lo cual es curioso y peligroso.

Si hay complacencia en el mercado desde el momento que nadie se cubre y las primas de riesgo de los países emergentes y de algún bananero son similares a las occidentales. Si no está habiendo mayores compras puede ser por otros motivos "falta de gasolina financiera", y eso es otro factor peligroso.

En resumen si su estrategia es empresarial, cautela y siga seleccionando empresas que hay algunas gangas fuera (corrija o no corrija el mercado).

Si su estrategia es de mercados no estamos ante un mercado para compras de bajo riesgo.

Si su estrategia es especulativa controle el riesgo.

Brainstorming

Esto es por ir anotanto ideas que ya ordenaré en otro momento

• "La ley del oro, quién tiene el oro hace la ley" (Jaffar en Aladdin)
• Si en el mercado hay más tontos que papel, la bolsa sube. Si hay más papel que tontos, la bolsa baja (Kostolany)
• "El precio de compra determina la tasa de rentabilidad de una inversión" (Mary Buffet)
• Comprar empresas excelentes a precios de ganga. (Joel Greenblatt)
• "Tan sólo porque huyes del peligro te parece que careces de valor. Una cosa es valor y otra cordura" (El mago de oz)
• Comprar empresas baratas con margen de seguridad (Graham)
• Comprar negocios conocidos, con ventaja competitiva y beneficios predecibles cuyo precio de compra permita obtener rentabilidades compuestas anuales de más de un 15% durante 10 años. (Warren Buffet)
• "El primero que se pone nervioso, se dispara el pie" (Botitas)
• "Todo lo que sube, baja" (Newton)
• "Todo cuerpo sumergido en un fluido experimenta un empuje vertical y hacia arriba igual al peso de fluido desalojado" (Principio de Arquímedes)
• "El mercado te lo da y el mercado te lo quita" (Felix)
• "Los mercados pueden mantener su irracionalidad más tiempo del que tú puedes mantener tu solvencia" (Keynes)
• "Esta vez será diferente" (todos los que la cagaron)
• Diversificamos contra nuestra propia estupidez (No lo recuerdo)
• Los mercados no son eficientes
• "El mercado es una institución con una misión" (Biderman)
• "Si quieren ver a la verdadera mafia, vayan a Wall Street" (Al Capone)
• En Wall Street no hay hadas madrinas (No lo recuerdo)
• "El análisis técnico consiste en determinar quién tiene el dinero y quién el papel" (Falco)
• "El análisis técnico no predice, confirma" (Manueldr)
• "Estudio 100 operaciones al día, escojo una" Gordon Gekko
• No usarás warrants
• No sobreoperarás
• Hay tanto riesgos de empresa como riesgos de mercado
• La calma precede a la tempestad, o la tempestad precede a la calma
• La masa tiene razón en la tendencia, se equivoca en los extremos.
• La masa también se equivoca en la tendencia
• Los mercados sufren del efecto pingüino. Un pingüino antes de zambullirse en el agua, empujará a un compañero para determinar si existen tiburones en el agua. (Triciclon)
• No subestimes el poder del lado oscuro (Darth Vader)
• Existen muchas razones para vender, una sola para comprar. (¿Peter Lynch?)
• Mr.Market es un esquizofrénico de corto plazo pero recupera su cordura en el largo plazo (Graham)
• Reversión a la media
• El mercado hay que tantearlo. Primero el dedo del pie, luego la pierna y ya veremos si el cuerpo entero.
• No uses fondos de gestión activa, construyélos tu mismo.
• Bill Gates no se hizo rico comprando acciones de Microsoft, sino vendiéndolas.
• No hay que sentir vergüenza por estar ausente del mercado y tener cash durante meses
• El mercado demuestra reiterativamente que es más alto el coste de oportunidad de estar invertido que el de no estar invertido
• Como en el poker, no hay que jugar todas las manos (Botitas)

... continuará

Barómetro First Five Days

La primera en la frente.

Hay una conocida pauta que hace referencia a enero en relación con el resto del año. Pero hay una prepauta que se limita a los 5 primeros días.

Con la validez y la importancia que se le quiera dar a estas pautas, algunas tienen racionalidad y esta tiene su lógica. Se supone que los primeros días del año son aprovechados por los fondos para comprar. Efecto que se acentúa en enero que es mes fuerte. Es decir, es una pauta de liquidez y estamos en máximos. Sin embargo esa presión compradora o no existe o no ha podido o no quiere. Y en wallstreet pueden estar empezando a escribir sobre esto. Tienen 3 semanas para dressing porque el barómetro de enero se mira mucho raro que no hayan querido o podido hacer un dressing sobre esta estadística. A fin de cuentas estas tonterías las cuidan mucho por una sencilla razón la industria de fondos puede vivir el resto del año contando cuentos.

Destaco la opinión de dos foreros de invertia, coincidente con la propia. En el caso yanki Botitas empieza a dudar de la capacidad del particular, no es que no quiera es un no puede (y de momento tiene esa pinta)

En el caso de España el mensaje está claro a cada nuevo máximo salida de dinero y partícipes de los fondos españoles (un mensaje muy duro para el circo de los CARÍSIMOS y poco rentables en promedio fondos profesionales) . La opinión de Belge es que algún día algunos institucionales se van a cansar de poner el dinero para que esto suba (y poder vender más fondos), pues cada vez que ponen dinero hay un listo que sale y cancela el fondo.

Pero de momento el Ibex pasa de todo, y el viernes, aparentemente, entraron a la compra. Lo que viendo las señales cada día más claras, los flujos de américa y también de europa hace pensar que el virus llamado codicia, o la gripe llamada complacencia han hecho mella en las agencias o divisiones locales que mueven el cotarro en este país (que es mucho más peligroso a que lo hagan los particulares). Eso, o que tengan conocimiento de operaciones sobre la mesa (¿murallas chinas? JAJAJA Y JA!). (Hablando de chinos cuidado con sus reformas fiscales y financieras)

(Lamento que este comentario pueda herir a algún buen profesional o gestor, pero hay que denunciar que la industria de fondos no está a la altura con carácter general, y es una industria profesional que cobra por ello y hace unos bonus obscenos)

Dow Jow Transportes actualización 06062007

Pues ahora vas y lo cascas. El dow de transportes confirma la ruptura.

Como técnico clásico y no como artista, elliotista o tarotista veamos que nos está contando el gráfico.

En primer lugar un repaso, para Dow un mercado sano es aquel en el que las empresas que hacen productos (Dow de Industriales) y las empresas que los entregan (Dow de Transportes) participan del mismo. Confirmándose las medias.

Ahora vemos que Transportes nos hace un primer máximo (Hombro izquierdo) con un volumen que no es superado en un nuevo máximo superior (Cabeza) y un tercer máximo menor que el anterior con bastante menor volumen (Hombro derecho). Se produce la ruptura de la clavicular por ausencia de compradores que podría hacer dudar de la ruptura, pero el índice pullbackea y retrocede con fuerza por presión vendedora confirmando el movimiento.

Por otro lado el escalofrío viene porque con un petroléo renqueante no pudo llegar a superar los máximos de mayo y sigue callendo a pesar del desplome de un 10% que ha tenido el barril estos días. Industriales, índice mediatico y con derivados importantes, sí y se ha marcado un rally en toda regla.

Con indenpendencia de que la economía de hoy sea financiera (siempre lo ha sido), de servicios... los clásicos nunca mueren

Preguntas y respuestas - Inmobiliarias

Un lector nos plantea la siguiente cuestión:

"Por cierto, no tienes cierta sensación de que las inmobiliarias del 2006-2007 recuerdan a las tecnólogicas del 2000, salvando las distancias claro. Pero parece que Parquesol puede ser el nuevo cohete del mercado español en el 2006, y tengo la impresión de que mucha gente se va a quedar pillada en valores así como Asctroc, Inmocaral etc..."

Desde el punto de vista empresarial, no puedo comentar mucho porque desde hace tiempo solo las miro de reojo y no para invertir. Desde esta óptica si las inmobilarias son capaces de trasladar sus actividades a países en que el mercado está empezando a emerger, pueden suavizar su ciclo.

Asumamos que desconocemos las bondades de las inmobilarias como empresas y pensemos en los ciclos económicos. Los ciclos inmobiliarios existen en todo el mundo. En Reino Unido reventó hace unos años, en Estados Unidos están en ello. Son tan largos entre picos y suelos que la gente no puede percibirlos. Por lo que eso de que "en España nunca pasará, y si acaso se mantendrán" los precios es una falacia.

Añadamos más hipótesis, desconocemos las empresas, desconocemos si podrán suavizar su ciclo acudiendo a otros países, nos importa un huevo el ciclo porque somos muy machos en los análisis... ¿qué podemos mirar? la actividad corporativa de las empresas y la de los financiadores:

-Este año han despegado con fuerza nuevas emisiones de papel en el sector inmobiliario y constructor. Tanto por número como por volumen de dinero. En opinión eso es una tarjeta amarilla en toda regla. Por un lado la liquidez las está absorbiendo pero para mi el mensaje es claro y básico: las empresas del sector VENDEN. ¿que cuándo terminarán de hacerlo? no se sabe en la burbuja tecnológica les llevó un par de años inundar de papel el mercado. Simplemente el sector pasa en mi mentalidad a modo "riesgo" los duros para otro aunque sean muchos.

-Cédulas hipotecarias: venimos de años de emisión record, e incluso aunque las estadísticas no recogen que muchas de ellas están ocultas como titulización de activos. Este instrumento es muy curioso coges el préstamo hipotecario, lo troceas y lo "revendes". Comisionas y trasladas el riesgo a los fondos, a los inversores (alemanes...). Esa actividad frenética es un exceso especulativo y eso dura lo que dure pero siempre acaba. Este año parece que se relentiza pero la actividad es alta, de nuevo estamos ante actividades de VENTA. Y como regla de tontos, que lo soy y mucho si el profesional vende por algo es.

Dice Pablo Fernández del IESE que la mejor manera de que no te pille una burbuja especulativa es no estar en medio de ella. Y aquí si no lo es, se parece mucho.

Otra cita

"Los crecimientos más importantes se han producido en activos de medio y largo plazo, en concreto en el segmento de cédulas hipotecarias, cuyas emisiones brutas crecieron un 46% con
relación a 2004 y también resulta especialmente destacable el aumento del volumen de emisión referido a la titulización de activos, con un aumento del 33%.

http://www.aiaf.es/cm/resource/doc/anual.pdf

Finalmente unos gráficos que no son de nuestro mercado sino de otro país en dónde "nunca" el sector inmobilario se puede resentir, porque todo el mundo sabe que las viviendas siempre van para arriba.

La imagen de la burbuja tecnológica. La zona verde es alrededor de un 50% de caída.

La pena es no tener una serie más grande ni que se pueda superponer temporarlmente. Lo he visto en algún sitio y el calco de la subida y la bajada es espectacular. Casi al milímetro. Pero también hay que recordar que las burbujas duran tiempo y en medio de ellas hay dinero.

US Margin Debt

Otro indicador cuantitativo, que bonito. Teóricamente es indicador contrario en los extremos y retrasado en los giros. Pero todo esto es según con los ojitos que lo mires.

A destacar que en modo tendencia pasa de todo desde hace bastante tiempo y en el modo contrario el furor especulativo de noviembre que hay que esperar si se confirma en meses sucesivos

Un poco de cultura: el margin debt es dinero prestado por el broker para comprar acciones a un tipo de interés fijo. Por eso un rápido crecimiento indica que los inversores son optimistas sobre la evolución del mercado, normalmente cuando ha habido un rally importante (es decir tarde) y viceversa. Por otro lado estos inversores son potenciales vendedores cuando tengan que liquidar el prestamo.

Compras extranjeras netas de acciones yankis

No sé cual me gusta más si este o el otro que puse. Llega mal y tarde a todos los puntos de giro, pero CONFIRMA el movimiento previo

Compras extranjeras netas de deuda yanki

¿Bonito eh? Así se gestan los excesos. Lo bueno del 2.000 es que nos enseño muchas cosas, lo malo es que al final de esta década se nos habrán olvidado todas.

JAzztel

Que poco me gusta esta acción lo reconozco y no la voy a escribir una poesía ni ponerme a discutir con los enamorados del papel.

No tengo un análisis detallado pues ya hace mucho tiempo que ni la miro, pero al hilo del calentón y solo por hacer de mosca cojonera y abogado del diablo:

• ¿La subida de diciembre se tradujo en cancelación de préstamos o en más saldo abierto? (teóricamente este calentón era para cerrarlos todos, los cerraron? o los aumentaron?)
• De aquella operación de crédito rara con SG, ¿queda algún tramo por ejecutar?
• ¿Esta compañía ha dado o piensa dar en algún momento algún beneficio operativo más allá del powerpoint?, o va a seguir siendo un cashburner, incumpliendo el plan de negocio y esperar a que alguién la compre.
• ¿Si la compañía empezará a funcionar y dar resultados valdría y cotizaría por encima o por debajo de ahora?
• ¿Si usted fuera una agencia jugadora, le interesaría este calentón de cierre de libros de trading?
• Y encima el movimiento no se confirma.
• ¿Si tuviese todo el dinero del mundo compraría el 100% de la compañía?
• Para concluir, si usted tuviera todo el dinero del mundo hubiera comprado el año pasado el 100% de telefónica, dte o france telecom? Si la respuesta es sí y a la de arriba no, con independencia de que gane o pierda en unos u otros su inconsciente racional le está lazando una advertencia de "riesgos".

Por cierto estas preguntas se pueden extender a otro chicharro tecnológico que causa furor. Y los bingos cerrando.

Pd. hay mucha gente que le gana dinero, pero para un inversor medio que quiera estar en el mercado 30 años, no pierde nada si se olvida de valores en estas situaciones.

Los insiders venden a toda máquina

Durante noviembre los insiders vendieron 8.400 millones de dólares frente a compras de 133 millones. Han vendido en la fortaleza hasta a su madre.

El ratio es similar al de enero de 1.987. En cúanto a número de ordenes el ratio es 6 a 1 a favor de las ventas.

Dado que esto aguanta, debemos mirar otras derivadas. Y hete aquí un dato que se nos pasó por alto, el particular llevaba vendiendo a préstamo con fuerza desde septiembre (la madre que les...).

Los que no se hayan cerrado ya pueden verse obligados a ello con otra patadita al aire adicional de primeros de enero . Podemos ver una subida retroalimentada por cierre de ventas estos días. Y cuando el oso compra ya no queda nadie por comprar. Y ojo con los bonos que están en el filo de la tendencia y tienen mucho que decir.

También se achaca estas últimas subidas a la ETF manía.

Otro dato curioso a tener en cuenta, ya que ha salido el 87 a colación, es que las instituciones que se pillaron, reconocieron que sabían que estaban asumiendo riesgos pero esperaban colocar el papel más arriba a los primos.

También el peligro, no tan actual, pero quizás más adelante es que si el papel está mayoratoriamente en manos de hedge funds y otras instituciones (porque los particulares pasan, O, quizás más bien, NO PUEDEN) están apostando por bajadas de tipos, suelo en la burbuja inmobiliaria, y no desaceleración brusca de la economía se encuentran un día con necesidad de salir ¿quién va a sostener esto? El movimiento sería brusco (y ojo eso no quiere decir que no haya compañías baratas y que no haya compañías caras, los mercados son así de cabroncetes, y esto solo son hipótesis). Si el pez gordo no encuentra alimento suficiente con los pequeños irá a por los medianos.

Por esto y por otras razones el entorno actual suba o baje la bolsa en las próximas semanas, es que no estamos ante una oportunidad de compra de bajo riesgo (low risk buy opportunity). Hay que ser selectivos con las acciones y no tener vergüenza de tener reserva de cash. Dónde está escrito que las carteras debemos reorganizarlas en enero?, por qué no en junio? o en abril? o en marzo? o en septiembre?

http://www.businessweek.com/investing/insights/blog/archives/2006/12/insider_selling.html

http://www.decisionpoint.com/TAC/NEWMAN.html